7月，A股取得開門紅。

7月，A股取得開門紅。

觸底反彈的背后，除了深跌反彈的趨勢力量，更多地還是國內經濟復蘇的預期開始企穩。

一是經濟數據出現回暖信號，前期悲觀預期出現糾正。6月制造業PMI小幅回升0.2個百分點至49%，趨勢出現止跌信號。同時，6月以來，南華工業品指數觸底反彈，6月PMI中制造業出廠價格分項也環比抬升，暗示企業“降價去庫”行為正在進入尾聲，工業企業利潤有望走出底部。

在上述跡象的驅動下，市場開始預期2023Q2為本輪工業企業盈利底部位置，2023Q3企業利潤有望觸底回升。從CPI和PPI的市場一致預期看，均為6月份觸底，7月開啟反轉向上走勢。股市提前反映基本面預期的改善，指數觸底回升順理成章。

二是政策預期再次升溫。6月27日，國務院總理李強表示，中國將在擴大內需潛力、激活市場活力等方面推出更多務實舉措，有信心有能力在較長周期內推動中國經濟行穩致遠。

近日召開的貨幣政策委員會二季度例會的一些措辭變化也引發市場關注，如重提“加大宏觀政策調控力度”（VS 2022Q4提及，2023Q1刪除），明確“保持流動性合理充裕，保持信貸合理增長”（VS Q1“信貸總量適度”），提出“推動居民信貸成本穩中有降”（VS Q1“個人消費信貸”）……這些措辭的細微變化，釋放了更加積極有為的政策信號。市場認為，以6月份的降息為起點，貨幣政策正進入新一輪發力期，未來仍有發力空間。

此外，隨著7月下旬政治局會議的臨近，市場對一攬子穩增長政策的出臺預期仍在不斷增強。政策預期的再次升溫，驅動指數重回上漲通道。

三是中報業績開始發酵，部分板塊業績確定性好轉，引領市場情緒回暖。具體來看，（1）航空、酒店、旅游景區、影院等板塊，受去年同期低基數和今年持續高景氣疊加影響，中報業績預計非常靚麗；（2）餐飲鏈和食品飲料（白酒除外，與經濟整體復蘇進程相關度更高），受益于餐飲場景修復，及原材料價格快速下行，營收和毛利率同向抬升，中報業績確定性好轉；（3）家電、家居、裝修建材等地產后周期板塊，受地產竣工面積持續高增影響，業績確定性好轉；（4）保險板塊，受益于剛兌投資品的稀缺屬性，疊加新舊產品利率換擋的窗口效應，負債端高景氣，業績確定性好轉；（5）其他細分領域。

在上述因素的作用下，上證指數在3200點左右形成較為堅實的底部，即向下跌不動。

當然，跌不動不等于V型漲上去。本輪觸底反彈行情能持續多久，尤其是能否突破前期高點位置，仍取決于7月的一些重要數據&會議，包括但不限于：7月中旬披露的上半年經濟數據是否超預期，7月美聯儲議息會議是否超預期，以及7月下旬政治局會議的相關表態等。

在這些因素明確之前，投資者在預期層面將始終存在分歧，難以走出指數級行情。但如上所述，行業層面催化因素很多，結構性行情依舊值得期待。

先從安全邊際的角度做一輪行業初篩。從2019年以來的市凈率分位數看，截至2023年7月3日，市凈率分位低于10%的行業有建筑材料、房地產、銀行、非銀金融、醫藥生物、環保、農林牧漁和食品飲料等共8個大類行業。

再結合短期催化因素做第二輪分析：

（1）食品飲料、非銀金融兩個板塊，中報業績大概率有亮眼表現，可以關注中報業績催化，在中報行情結束前均有支撐。

（2）房地產、銀行、建筑材料等三個板塊，屬于典型的穩增長板塊，可關注后續穩增長政策尤其是穩地產相關政策催化，現階段市場計入的政策預期為“托而不舉”，若實際政策超預期，這三個板塊均值得期待。

（3）農林牧漁，主要看豬周期后續演化。當前豬肉價格依舊在磨底，行業層面大面積虧損，產能仍在去化。按照周期股投資邏輯，當前已經進入布局期，只是受過去一年豬周期的反復不定影響，投資者的樂觀情緒受到壓制，不愿過多進行前瞻性布局，市場仍在等待產能去化進一步加速的信號。

（4）醫藥生物，磨底已有一段時間，作為長坡厚雪賽道，前兩年很多人追高被套。行業估值當前處于底部位置，有安全邊際，但短期行情仍缺乏催化，需耐心等待。

其他如中特估、數字經濟板塊，作為全年的市場主線，后續也有演繹空間，但估值層面已有反應，安全邊際稍顯不足。短期若有明顯回調，也是布局機會。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言

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